SEC اصلاحیه ای را در قانون NASD 1032 (f) تصویب کرد که دامنه افراد مورد نیاز برای ثبت نام به عنوان معامله گر اوراق بهادار را گسترش می دهد. 1 به طور خاص، از 30 ژانویه 2017، هر شخص مرتبطی که مسئول اصلی طراحی، توسعه یا اصلاح قابل توجه استراتژی معاملاتی الگوریتمی مربوط به سهام، اوراق بهادار بدهی ترجیحی یا قابل تبدیل است، یا مسئول امور روزانه است. نظارت یا هدایت چنین فعالیت هایی، باید امتحان سری 57 را پشت سر بگذارد و به عنوان معامله گر اوراق بهادار ثبت نام کند. متن قانون در کتابچه راهنمای آنلاین FINRA موجود است.
سؤالات مربوط به این اعلامیه باید به این موارد ارسال شود:
• سوزان تیبز، معاون کیفیت بازارها، تنظیم بازار، به شماره (240) 386-5082 یا از طریق ایمیل در [email protected] ;
• جو مک دونالد، مدیر ارشد، آزمایش و آموزش مداوم، به شماره (240) 386-5065 یا از طریق ایمیل در [email protected] ;یا
• برای سؤالات حقوقی و تفسیری، راکل راسل، مشاور عمومی، دفتر مشاور عمومی، به شماره (202) 728-8363 یا از طریق ایمیل در [email protected].
پیشینه و بحث
در 7 آوریل 2016، SEC اصلاحیه قانون NASD 1032 (f) را برای گسترش دامنه افراد مورد نیاز برای ثبت نام به عنوان معامله گر اوراق بهادار تصویب کرد. به طور خاص، این اصلاحیه هر شخص مرتبط با یک عضو را ملزم می‌کند که به عنوان معامله‌گر اوراق بهادار ثبت نام کند، در صورتی که چنین شخصی: (1) مسئول اصلی طراحی، توسعه یا اصلاح قابل توجه استراتژی معاملاتی الگوریتمی مربوط به سهام، اوراق بهادار بدهی ترجیحی یا قابل تبدیل است. یا (ii) مسئول نظارت یا هدایت روزانه چنین فعالیتهایی است. این اصلاحیه بخشی از ابتکارات FINRA در رابطه با ساختار بازار سهام و فعالیت های معاملاتی خودکار، از جمله معاملات با فرکانس بالا است. 2
محدوده "استراتژی معاملات الگوریتمی"
بر اساس این قانون، «استراتژی معاملات الگوریتمی» یک سیستم خودکار است که سفارش‌ها را تولید یا مسیریابی می‌کند (از جمله ارسال سفارش‌ها برای مسیریابی و پیام‌های مرتبط با سفارش، مانند لغو)، اما سیستم خودکاری را که صرفاً سفارش‌ها را مسیریابی می‌کند، در آنها شامل نمی‌شود. به طور کامل، به یک مرکز بازار. سیستم‌های تحت پوشش شامل آنهایی هستند که سفارش‌ها (یا پیام‌های مربوط به سفارش) را در هر اوراق بهادار سهام (از جمله گزینه‌ها)، اوراق بهادار ترجیحی یا اوراق بدهی قابل تبدیل، خواه به صرافی ارسال شده یا از طریق پیشخوان اداره می‌شوند، ایجاد یا هدایت می‌کنند. نمونه‌هایی از سیستم‌هایی که در صورت ایجاد یا مسیریابی سفارش‌ها، استراتژی‌های معاملاتی الگوریتمی در نظر گرفته می‌شوند عبارتند از:
• یک استراتژی که شامل تجارت همزمان دو یا چند اوراق بهادار مرتبط به دلیل واگرایی در قیمت آنها یا سایر ویژگی های معاملاتی است.
• یک برنامه تولید، مسیریابی و اجرای سفارش که برای سفارشات با اندازه بزرگ استفاده می شود که شامل تقسیم سفارش به سفارشات با اندازه کوچکتر است که احتمال کمتری دارد تأثیر بازار را به همراه داشته باشد.
• یک استراتژی مسیریابی سفارش که برای تعیین قیمت یا اندازه سفارش‌های مسیریابی، استفاده از سفارش‌های «والد» یا «فرزند»، یا نمایش‌داده‌شده در مقابل سود معاملاتی نمایش داده نشده استفاده می‌شود.
• یک استراتژی معاملاتی که برای ارتباط با حجم معاملات در اوراق بهادار مشخص، کم و بیش تهاجمی می شود.
• یک استراتژی معاملاتی که لغزش درون روز را در ارتباط با دستیابی به قیمت‌های میانگین وزنی حجمی و قیمت‌های متوسط وزن‌دار زمان به حداقل می‌رساند. و
• استراتژی ای که سبدهای اوراق بهادار را ایجاد یا نقد می کند، از جمله آنهایی که شاخص ها یا ETF ها را دنبال می کنند.
فهرست فوق فهرست جامعی از سیستم‌هایی نیست که امروزه در محدوده یک «استراتژی معاملاتی الگوریتمی» قرار می‌گیرند و با تغییر بازارها، سیستم‌هایی که در آینده در محدوده قرار خواهند گرفت، به تکامل خود ادامه خواهند داد.
از آنجایی که یک سیستم خودکار که صرفاً سفارشات دریافتی را به طور کامل به یک مرکز بازار هدایت می کند، تحت این قانون یک "استراتژی معاملاتی الگوریتمی" در نظر گرفته نمی شود، یک روتر سفارش استاندارد که سفارشات خرده فروشی را به طور کامل به یک مرکز بازار خاص برای رسیدگی و اجرا هدایت می کند. پوشش داده نشده. اگر یک روتر سفارش هر یک از عملکردهای اضافی ذکر شده در بالا را انجام دهد، به عنوان یک "استراتژی معاملاتی الگوریتمی" در نظر گرفته می شود.
به طور مشابه، الگوریتمی که صرفاً ایده‌های معاملاتی یا تخصیص‌های سرمایه‌گذاری را تولید می‌کند، از جمله یک سرویس سرمایه‌گذاری خودکار که توصیه‌های پورتفولیو را ایجاد می‌کند، اما مجهز به تولید خودکار سفارش‌ها یا پیام‌های مرتبط با سفارش برای اعمال چنین ایده‌های تجاری در بازار نیست (چه به طور مستقل یا از طریقیک روتر متصل)، یک استراتژی معاملاتی الگوریتمی تحت این قانون را تشکیل نمی دهد. با این حال، اگر یک مسیریاب سفارش یا الگوریتم سرمایه گذاری عملکردهای اضافی را انجام دهد که شامل تولید یا مسیریابی سفارشات یا پیام های مربوط به سفارش است، چنین سیستمی به عنوان یک "استراتژی معاملاتی الگوریتمی" در نظر گرفته می شود.
افراد مورد نیاز برای ثبت نام
در صورتی که این شخص مسئول اصلی طراحی، توسعه یا اصلاحات قابل توجه 3 استراتژی معاملاتی الگوریتمی مربوط به سهام، اوراق بهادار بدهی ترجیحی یا قابل تبدیل باشد، شرط ثبت برای شخص مرتبط اعمال می شود. یا (ii) مسئول نظارت یا هدایت روزانه چنین فعالیتهایی است.
FINRA درک می کند که جریان کار، ساختارها و نقش ها در شرکت ها متفاوت است. با این حال، در شناسایی افراد مورد نیاز برای ثبت نام به عنوان معامله‌گران اوراق بهادار تحت اصلاحیه‌های قانون NASD (f) 1032، شرکت‌ها باید در نظر داشته باشند که در اتخاذ این الزام، هدف FINRA این است که اطمینان حاصل شود که شرکت‌ها یک یا چند شخص مرتبط را شناسایی و ثبت می‌کنند. داشتن دانش و مسئولیت هم در مورد طراحی استراتژی معاملاتی مورد نظر (مثلاً استراتژی آربیتراژ) و هم اجرای فناورانه چنین استراتژی (مثلاً کدگذاری)، برای ارزیابی اینکه آیا محصول حاصل نه تنها برای دستیابی به تجارت طراحی شده است یا خیر. اهداف، بلکه انطباق با مقررات.
FINRA قصد ندارد که الزامات ثبت نام برای هر شخص مرتبطی که در طراحی یا توسعه یک الگوریتم معاملاتی دخالت دارد یا درگیر است، اعمال شود. با این حال، هر شخص مرتبطی که مسئول اصلی طراحی، توسعه، یا اصلاح قابل توجه استراتژی معاملات الگوریتمی یا نظارت یا هدایت روزانه این فعالیت ها است، باید ثبت نام کند. به عنوان مثال، اگر تنها شخص مرتبط، طراحی استراتژی معاملاتی به کار گرفته شده توسط یک الگوریتم را تعیین کند، کدی را برای اجرای چنین استراتژی بنویسد، و اصلاحات قابل توجهی از این کد را در آینده اجرا یا هدایت کند، آن شخص به تنهایی ملزم به ثبت نام است. به عنوان یک معامله گر اوراق بهادار تحت قانون با توجه به آن الگوریتم. 4
علاوه بر این ، اگر ، به عنوان مثال ، یک توسعه دهنده سرب با یک معامله گر (و رئیس معامله گر ، یک معامله گر اوراق بهادار ، در درجه اول مسئول "طراحی" استراتژی معاملاتی است که توسط الگوریتم به کار رفته است) ، اما توسعه دهنده اصلی است. فرد مرتبط در درجه اول مسئول نظارت بر توسعه الگوریتم برای تحقق اهداف چنین معامله گر ، چنین توسعه دهنده اصلی نیز باید یک معامله گر اوراق بهادار باشد زیرا توسعه دهنده شخص مرتبط است "در درجه اول مسئول توسعه استراتژی تجارت الگوریتمی" وروز "نظارت یا جهت" تیم توسعه دهندگان. افراد تحت نظارت توسعه دهنده اصلی در صورتی که در درجه اول مسئولیت هرگونه فعالیت تحت پوشش با توجه به یک استراتژی تجارت الگوریتمی را بر عهده نداشته باشند ، لازم نیستبه طراحی ، توسعه یا اصلاح قابل توجه استراتژی تجارت الگوریتمی. بنابراین ، به عنوان مثال ، یک توسعه دهنده جوان در تیم توسعه دهنده اصلی احتمالاً "در درجه اول" مسئول طراحی ، توسعه یا اصلاح قابل توجه استراتژی تجارت الگوریتمی نیست و بنابراین ، نیازی به ثبت نام به عنوان یک معامله گر اوراق بهادار نیست. 5
FINRA خاطرنشان می کند که FINRA قانون 3110 (الف) (2) به طور کلی مستلزم آن است که کلیه افراد ثبت نام شده به یک مدیر یا اصولگرایان ثبت شده مناسب با اختیار تعیین کنند تا مسئولیت های نظارتی عضو را برای هر نوع شغلی که در آن ثبت نام می کند ، انجام دهدبه عنوان یک دلال دلال مورد نیاز است. علاوه بر این ، قانون FINRA 3110 (الف) (5) نیاز به واگذاری هر شخص ثبت شده به یک نماینده یا مدیر ثبت شده مناسب دارد که مسئولیت نظارت بر فعالیت های آن شخص را بر عهده خواهد داشت. با افزودن این فعالیت جدید به گروه ثبت نام معامله گر اوراق بهادار ، شرکت ها ملزم به تعیین توسعه دهندگان برای افراد ثبت شده برای اهداف قانون 3110 (الف) هستند. در عمل ، این توسعه دهندگان ممکن است در حال حاضر به یک شخص ثبت نام شده گزارش ندهند. در چنین مواردی ، FINRA معتقد است که شرکت ها قابل قبول است که یک توسعه دهنده الگوریتم سرب (یا سایر پرسنل غیر تدارکاتی) را که مشغول فعالیت های تحت پوشش برای یک یا چند نفر دیگر ثبت نام شده شرکت هستند که نظارت بر فعالیت های تجاری در خارج از چنین توسعه دهندگان یا سایر موارد است ، "اختصاص دهند". خط گزارش معمول غیر Trader.
در حالی که کفایت ساختار نظارتی یک شرکت باید بر اساس یک شرکت به صورت شرکت ارزیابی شود ، شرکت ها در تنظیم نظارت مناسب یک توسعه دهنده سرب (یا سایر پرسنل غیر ترادی در حال ثبت نام) به عنوان یک معامله گر اوراق بهادار ، درجه ای از انعطاف پذیری را ارائه می دهند.، مانند با اختصاص چنین شخصی به:
• مدیر معامله گر اوراق بهادار در خط تجارت تجارت شرکت (به عنوان مثال ، مدیر معامله گر اوراق بهادار در خط گزارش یک معامله گر اوراق بهادار که در درجه اول مسئول طراحی هر استراتژی تجارت الگوریتمی است). یا
• یک معامله گر اوراق بهادار در خط تجارت تجارت شرکت (به عنوان مثال ، یک معامله گر اوراق بهادار که در درجه اول مسئول طراحی یک استراتژی تجارت الگوریتمی ، از جمله استراتژی توسعه یافته توسط توسعه دهنده اصلی است). یا
• بیش از یک شخص ثبت نام شده ، مشروط بر اینکه سرپرست مسئول فعالیت های توسعه دهنده الگوریتم سرب که نیاز به ثبت نام به عنوان یک معامله گر اوراق بهادار دارد به عنوان یک معامله گر اوراق بهادار یا مدیر معامله گر اوراق بهادار ثبت می شود. 6
به این ترتیب، بسته به ساختار یک شرکت، ناظر «خط تجاری» توسعه‌دهنده اصلی ممکن است لزوماً ملزم به ثبت نام به عنوان معامله‌گر اوراق بهادار یا مدیر معامله‌گر اوراق بهادار نباشد، اگر آن شخص در نظارت یا هدایت روزانه شرکت دخالت نداشته باشد. فرآیند توسعه با توجه به یک استراتژی معاملاتی الگوریتمی یا انجام فعالیت هایی که نیاز به ثبت نام به عنوان معامله گر اوراق بهادار دارند. با این حال، در همه موارد، شرکت باید اطمینان حاصل کند که یک شخص ثبت نام شده مناسب را برای نظارت بر فعالیت های استراتژی معاملاتی الگوریتمی تحت این قانون تعیین کرده است.
الگوریتم های شخص ثالث
در برخی موارد، یک شرکت ممکن است از یک استراتژی معاملاتی الگوریتمی استفاده کند که منشا داخلی نداشته و بنابراین توسط افراد مرتبط شرکت طراحی یا ساخته نشده است. در چنین مواردی که طراحی و توسعه یک استراتژی معاملاتی الگوریتمی صرفاً توسط شخص ثالث انجام شده است، الزام ثبت در رابطه با فعالیت های شرکت مربوط به طراحی یا توسعه چنین الگوریتمی ایجاد نمی شود. با این حال، تا جایی که افراد مرتبط قادر به تغییر قابل توجهی استراتژی معاملات الگوریتمی در داخل هستند، چنین تغییرات قابل توجهی باید توسط یک معامله گر اوراق بهادار انجام شود.
در موارد دیگر، یک شرکت ممکن است یک شخص ثالث را برای ساختن یک استراتژی معاملاتی الگوریتمی سفارشی برای شرکت درگیر کند. در چنین مواردی، شخص مرتبط مسئول هدایت شخص ثالث در طراحی یا توسعه استراتژی معاملاتی الگوریتمی باید یک معامله گر اوراق بهادار باشد. 7 اگر شرکت به شخص ثالثی دستور دهد که استراتژی معاملاتی الگوریتمی را به میزان قابل توجهی اصلاح کند، چنین جهتی نیز باید توسط یک معامله گر اوراق بهادار باشد. به طور مشابه، پس از اینکه شرکت الگوریتم ساخته شده خارجی را راه اندازی کرد، شخص مرتبط که مسئول اصلی هرگونه تغییر مهمی است که در داخل شرکت توسط شرکت انجام می شود، باید یک معامله گر اوراق بهادار باشد.
همانطور که امروز وجود دارد، افراد مرتبط مسئول نظارت یا بازبینی عملکرد یک استراتژی معاملاتی الگوریتمی باید طبق قانون NASD 1032 (f) ثبت نام کنند. فعالیت تجاری یک شرکت باید همیشه توسط یک شخص ثبت نام شده نظارت شود. بنابراین، حتی زمانی که یک شرکت یک الگوریتم را خارج از قفسه خریداری می کند و الگوریتم را به طور قابل توجهی تغییر نمی دهد، شخص مرتبط مسئول نظارت یا بررسی عملکرد الگوریتم باید یک معامله گر اوراق بهادار باشد.
تاریخ اجرا
یک شخص مرتبط که (i) مسئول اصلی طراحی، توسعه یا اصلاح قابل توجه یک استراتژی معاملاتی الگوریتمی مربوط به سهام، اوراق بهادار بدهی ترجیحی یا قابل تبدیل است. یا (ii) مسئول نظارت یا هدایت روزانه چنین فعالیتهایی است، می‌تواند داوطلبانه به‌عنوان معامله‌گر اوراق بهادار که از تاریخ این اطلاعیه شروع می‌شود ثبت‌نام کند و باید از تاریخ 30 ژانویه 2017 به عنوان معامله‌گر اوراق بهادار ثبت شود.
1. به شماره انتشار قانون بورس اوراق بهادار به شماره 77551 (7 آوریل 2016)، 81 FR 21914 (13 آوریل 2016) (پرونده تأیید سفارش شماره SR-FINRA-2016-007) مراجعه کنید.
2. انتشار اخبار FINRA را ببینید "هیئت مدیره FINRA مجموعه ای از اقلام قانون گذاری معاملات سهام و درآمد ثابت را تایید می کند" مورخ 19 سپتامبر 2014.
3. "اصلاح قابل توجه" به یک استراتژی تجارت الگوریتمی به طور کلی می تواند تغییر در کد الگوریتم باشد که بر منطق و عملکرد استراتژی معاملاتی به کار رفته توسط الگوریتم تأثیر می گذارد. بنابراین ، به عنوان مثال ، یک تغییر فروشنده داده/داده به طور کلی "اصلاح قابل توجهی" در نظر گرفته نمی شود ، در حالی که تغییر در یک معیار (مانند یک شاخص) که توسط استراتژی استفاده می شود ، به طور کلی "اصلاح قابل توجهی" در نظر گرفته می شود.
FINRA خاطرنشان می کند ، حتی در مواردی که اصلاح قابل توجه نیست و بنابراین ، لازم نیست توسط یک معامله گر اوراق بهادار انجام شود ، همانطور که در اعلامیه نظارتی 15-09 بیان شده است ، شرکت ها همچنین باید تلاش های خود را بر روی توسعه استراتژی های الگوریتمی متمرکز کنند ودر مورد نحوه آزمایش و اجرای این استراتژی ها ، از جمله موارد دیگر ، اجرای یک فرایند مدیریت تغییر که توسعه کد معاملات جدید یا تغییرات مواد را در کد موجود دنبال می کند. یک فرآیند مؤثر باید شامل بررسی نتایج آزمون و مجموعه ای از پروتکل های تأیید با توجه به دامنه کد یا هرگونه تغییر (ها) در کد باشد. به اعلامیه نظارتی 15-09 (راهنمایی در مورد شیوه های نظارت و کنترل مؤثر برای بنگاه های درگیر در استراتژی های تجارت الگوریتمی) مراجعه کنید (مارس 2015).
4- این قابل درک است که فناوری های مختلف و سایر پرسنل شرکت در کارهای اضافی لازم برای راه اندازی یک استراتژی تجارت الگوریتمی در تولید - از جمله ادغام الگوریتم در زیرساخت های فناوری و پیوندهای آزمایش شرکت می کنند. با این حال ، از آنجا که این فعالیت ها به طور کلی به عنوان طراحی ، توسعه یا فعالیت های قابل توجه با توجه به خود الگوریتم در نظر گرفته نمی شوند ، چنین فعالیت هایی لازم نیست توسط یک معامله گر اوراق بهادار انجام شود.
5- با محدود کردن الزامات ثبت نام برای افرادی که در درجه اول مسئول طراحی ، توسعه یا اصلاح قابل توجه استراتژی های تجارت الگوریتمی (یا مسئولیت نظارت روزانه یا جهت چنین فعالیتهایی هستند) ، هدف از این عضو اطمینان دارد که عضو اطمینان داشته باشدافرادی را که در درجه اول مسئول طراحی ، توسعه ، اصلاح قابل توجه و فعالیتهای نظارتی روزانه است که در یک قاعده شرح داده شده است ، شناسایی کرده و چنین افرادی را با سطح اساسی آشنایی با تعهدات نظارتی شرکت که از الگوریتم استفاده می کند مجهز کرده استبه عنوان معامله گران اوراق بهادار ثبت نام کنید. FINRA انتظار دارد که صلاحیت این افراد ثبت نام شده ، رفتارهای کسانی را که تحت نظارت یا هدایت آنها عمل می کنند ، آگاه کند.
6. یک شخص ثبت شده دیگر - به عنوان مثال، یک نماینده اوراق بهادار عمومی - ممکن است برای نظارت بر توسعه دهنده الگوریتم سرب با توجه به سایر زمینه های عمومی که برای نمایندگان ثبت شده ، مانند فعالیت های تجاری خارجی اعمال می شود ، نظارت شود. مثل همیشه ، اگر فعالیت های یک نماینده ثبت شده توسط بیش از یک نماینده یا مدیر ثبت شده تحت نظارت قرار گیرد ، عضو باید به وضوح مستند کند که کدام فعالیت ها توسط هر طرف مسئول نظارت می شود.
7. FINRA خاطرنشان می کند که ، صرف نظر از اینکه یک الگوریتم در خانه طراحی یا توسعه یافته باشد یا توسط شخص ثالث ، شرکت با استفاده از الگوریتم همچنان مسئول فعالیت های الگوریتم است. بنابراین ، در همه موارد ، رویه های نظارتی قوی ، چه قبل و چه بعد از استقرار یک استراتژی تجارت الگوریتمی ، یک مؤلفه اصلی در محافظت در برابر رفتار مشکل ساز ناشی از تجارت الگوریتمی است.
